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研报摘要

元股证券:ygzq.hk

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大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。

宏观数据回顾

经济数据：5月工增同比增长4.5%，社零同比下降0.6%，1-5月固投累计同比下降4.1%；5月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有16个，环比增加2个。

要闻：国务院印发《实施就业优先战略“十五五”规划》；2026陆家嘴论坛于6月17日在上海开幕，多项金融改革和开放举措集中发布；《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》对外发布；美联储6月按兵不动。

资产表现回顾

本周沪深300指数上涨3.44%，沪深300股指期货上涨5.83%；焦煤期货本周下跌4.85%，铁矿石主力合约本周下跌2.67%；货币基金收益率下跌1BP至1.16%，余额宝7天年化收益率持平于0.83%；十年国债收益率下行2BP至1.73%，活跃十年国债期货本周上涨0.26%。

资产配置建议

大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。本周有两件事对下半年国际经济形势和资本市场表现影响较大：一是美伊签署了谅解备忘录，其中就包括了霍尔木兹海峡航运立刻恢复，二是本周全球主要央行货币政策继续分化，加息的是日本央行、印尼央行、菲律宾央行，降息的是俄罗斯央行，按兵不动的是美联储、英国央行、瑞士央行和澳洲联储。我们认为两件事背后均指向了一个对全球经济前景影响重大的因素，也即是通胀。从通胀的构成看，目前推升全球通胀上行的最重要因素就是能源价格，从货币政策来看，日央行、欧央行明确表示加息的重要考虑因素之一就是通胀前景的不确定性，同时受通胀上行压力影响宽松货币政策的还有美联储，在美联储6月议息会议声明中，彻底删除前瞻指引及“额外调整”等宽松倾向措辞，同时经济预测显示，2026年底利率中位数升至3.8%，9名官员预期加息，仅1人预期降息。我们认为即便在乐观的预期下，霍尔木兹海峡顺利恢复通航，根据OECD最新预测2026年全球经济增长仍将较2025年有所下滑，加之全球经济增长都表现出较明显的K型分化特点，加息将不仅影响传统经济增长，同时也将提高高技术产业投融资成本。我们维持看好当前综合融资成本偏低、通胀水平尚未制约货币政策、经济维持中高速增长且财政安全性仍相对较好的人民币资产。

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风险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落超预期；国际局势复杂化。

END

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