金价高位震荡，全球央行重新入场“扫货”能否支撑未来走势？

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　　全球央行重新“扫货”黄金。

　　世界黄金协会的最新数据显示，4月份全球央行恢复了17吨的净买入。在此之前，根据欧洲央行最新发布的报告，截至2025年底，黄金在全球官方储备资产中的占比已历史性地攀升至27%，一举超越了美国国债（22%），坐上了全球官方储备资产的“头把交椅”。

　　今年以来，金价走出跌宕起伏的行情，在1月冲高至5598.75美元/盎司的历史高点后，随着美伊战争爆发，大幅回调约1000美元，近一个月在4500美元/盎司左右波动。

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　　随着全球央行重新入场，未来金价将怎么走？

　　4月份全球央行净买入17吨黄金

　　此前的3月，受土耳其大幅抛售等因素影响，全球央行曾出现近30吨的净抛售。然而，仅一个月后，世界黄金协会的数据显示，4月份全球央行恢复了17吨的净买入。

　　“全球央行在4月份正式恢复了黄金的净买入态势，单月增持达17吨，”世界黄金协会亚太区高级研究负责人Marissa Salim指出，“这与3月份报告中出现的较具规模的净抛售相比，实现了一次非常强劲的V型反弹。”

　　这一转变背后，是新兴市场央行对黄金的持续热衷，东欧和亚洲成为了购金的主力军。过去36个月，东欧央行月均净购金12吨，亚洲央行月均净购11吨，全球央行同期的月均净购金量则为29吨。

　　世界黄金协会的数据显示，波兰央行以14吨的单月净购入量稳居榜首，继续蝉联全球最大买家，年初至今已累计购金45吨，其黄金储备占总储备的比例已达到30%。中国人民银行则延续了稳健的增持步伐，4月增持黄金约8吨（26万盎司），这也是中国连续第18个月增持黄金，截至4月末中国黄金储备总量升至约2322吨。根据世界黄金协会全球央行月度购金数据，此次为中国央行自2024年11月重启购金以来，购金吨数第二大的月份，仅次于2024年12月的约10吨。捷克央行同样保持了定力，4月净购入2吨，这是其连续第38个月增持黄金。

　　与此同时，也有部分国家选择了减持。俄罗斯央行延续抛售操作，4月净售出6吨，连续第四个月净卖出；而此前大举抛售的土耳其，在4月结清了短期互换合约后，储备量趋于平稳。

　　黄金成为全球官方储备第一大资产

　　近年来，随着全球央行购金动作保持活跃，以及金价的持续走高，黄金也超越美国国债，成为全球官方储备第一大资产。

　　欧洲中央银行6月2日发布的报告称，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比增至27%，而美国国债占比降至22%。

　　欧洲央行行长克里斯蒂娜・拉加德在报告中写道：“地缘紧张局势持续助推各国央行大举配置黄金。”欧洲央行表示，新兴经济体中国、波兰、土耳其、印度等国持续购金重塑了全球储备配置结构，叠加金价大幅上涨，共同推高黄金在储备总资产中的权重。

　　这一格局演变是长期趋势积累的结果。自2008年全球金融危机以来，全球央行从黄金净出售方转变为净购入方，累计净购入量超过8000吨。特别是2010年以后，随着新兴市场国家经济崛起和外汇储备规模扩张，多元化储备配置的需求日益迫切，黄金作为无主权信用风险、具有内在价值的储备资产，受到越来越多央行的青睐。

　　不过，这一里程碑式的超越并非单纯由央行买入数量决定，而是多重因素共振的结果。

　　南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析说，金价上涨是关键因素。据IMF数据，自2009年全球央行恢复净购金以来，黄金官方储备市值从2008年底的8500亿美元增至2025年底的5.074万亿美元，涨幅473%，其中金价上涨370%，黄金储备数量增长22%。同期全球央行外汇储备增幅达83%。

　　与此同时，美债遭遇了双重打击。一方面随着美联储此前的加息周期，美债收益率走高导致存量债券的市值缩水；另一方面美国债务规模突破39万亿美元，财政付息压力巨大，导致美债的信用吸引力下降。此外地缘政治与去美元化趋势也起到了关键作用。

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　　欧洲央行同时也指出，相较于主流法定货币，黄金用作官方储备存在诸多局限：金价波动剧烈、无法产生利息收益；实物黄金的仓储保管成本高昂。更为关键的是，黄金供给弹性不足，难以随全球国际流动性需求变化灵活调节。

　　黄金前景如何？

　　不过，今年以来，黄金走出跌宕起伏的行情，在1月冲高至5598.75美元/盎司的历史高点后，随着美伊战争爆发，黄金大幅回调约1000美元，近一个月在4500美元/盎司左右波动。

　　截至发稿，现货黄金报4506.278美元/盎司，涨1.64%；COMEX黄金报4535.4美元/盎司，涨1.53%。

　　未来黄金价格会怎么走？

　　“央行购金有助于平抑金价波动，因其与金价呈阶段性负相关；但若购金规模增长由黄金配置偏好上升等非价格因素驱动，则将削弱市场供给对需求增长的调节能力，提升价格上涨弹性。”夏莹莹表示。

　　夏莹莹认为，金价涨跌主要由投资需求主导。下半年需要重点关注国际原油价格与AI经济对美联储货币政策预期的影响，以及市场避险情绪波动对投资需求的冲击。

　　高盛依旧维持其对黄金的看涨观点，并预测到2026年底黄金将重拾涨势。该行分析师Lina Thomas和Daan Struyven在报告中表示，黄金的中期前景依然稳固，由于各国央行持续购金以及美国今年预计还有两次降息，金价有望达到每盎司5400美元。

　　富国银行策略师表示，五种经济情景中有四种指向进一步货币贬值，而金价到2027年可能因此升至每盎司8000美元。但在悲观情景下，若货币贬值动能不如预期，到2027年底金价可能跌至每盎司4000美元。

　　摩根大通全球大宗商品研究主管Natasha Kaneva近日在接受澎湃新闻记者采访时表示，在基准情形下，如果霍尔木兹海峡于6月恢复通行，市场对于美联储政策路径的预期也可能发生变化。“美联储按兵不动的可能性更大。实际利率下降后，黄金价格就会上来，因为央行也会重新开始购金。”她预测，年底金价有望达到6000美元/盎司，2027年底前升至6300美元/盎司。但如果海峡迟迟无法恢复通行，则另一种情形可能出现——“油价继续上涨，黄金继续下跌”。

　　不过，摩根士丹利、澳新银行、花旗等多家机构均表示看淡黄金走势，下调金价预期。例如，摩根士丹利将2026年下半年黄金目标价下修至5200美元/盎司，远低于此前5700美元的预测，理由是地缘摩擦导致实际利率上行、美联储降息延后，黄金与实际利率的经典负相关关系由此回归常态。

　　澎湃新闻记者孙铭蔚

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