中英人寿崔巍的七大解题之道：抓准三大核心变量，做实“三端四表”一体化

专题：2026慧保天下保险大会

　　来源：慧保天下

　　编者按

　　2026年7月3日至4日，以“AI潮涌，K型分化|保险业新五年：新动能与新周期”为主题的2026慧保天下保险大会在苏州召开。在“人身险新周期：利率波动下的资负平衡”研讨会上，中英人寿总经理崔巍发表了题为《建立资产负债整体观，“三端四表”一体化管理》的演讲。

　　崔巍以认清现实约束、明确目标、解题方法的思路，剖析了当前寿险业面临的三大核心约束——利率、供需与资本。利率是行业最关键的变量，供需错配是核心矛盾，而解题之道在于建立资产负债的整体观，并系统阐释了七大解题路径。

　　他强调，坚守长期主义经营理念，需要真正把资负联动的机制落地，以制度化的专业治理取代短期博弈，不做利率投机、不赌方向，锚定保险业作为经济“稳定器”与“减震器”的功能定位，方能在K型分化格局中抓住机遇，实现“大象漫步”式的稳健增长。

　　以下为崔巍经整理后的演讲全文：

中英人寿总经理崔巍

　　利率、供需、资本：行业三大核心约束交织叠加，寿险时代新考题待解

　　当前寿险业面临三大核心约束条件——利率、供需、资本，三者相互缠绕、彼此强化，构成了寿险经营者的时代考题。

　　利率是行业最关键的经营变量。近几年，利率从3%-4%的台阶一步跨入1%-2%的区间内震荡，目前，进入上有顶、下有底的窄幅震荡阶段。

　　其次是供需端，核心矛盾在于供需错配。需求端基本面稳固，数亿人、上百个城市的健康、养老、财富、传承需求不断增长，这或许是中国寿险业面临的最好的一次机遇窗口。

　　但供给端仍存在持续优化提升的空间。一方面，国内人身险市场经营主体类型丰富，各区域分支机构布局密度存在明显差异；参考海外成熟市场发展经验，人口体量与保险机构供给的匹配度，是行业长期高质量发展可持续探讨的优化方向。另一方面，保险产品具备较强专业综合性，行业正持续推进销售人员规范化持证管理体系建设，完善专业服务供给能力，仍是行业共同发力方向。

　　最后是资本端，资本补充压力持续存在。行业各经营主体发展阶段、业务结构存在差异，资产扩张节奏与内生资本积累节奏呈现差异化特征，行业整体持续拓宽内外部资本补充渠道，夯实资本缓冲空间。行业也在积极探索“固定保障+浮动收益”的产品设计思路，优化长期负债成本结构，夯实可持续经营基础。

　　锚定长期主义：践行“三端四表”一体化，七大破局之道系统发力

　　在三大约束下解题，首先得厘清目标——寿险经营的目标不应该是任何短期的利润目标、收益目标。产品和客户的特性，决定了我们的目标是必须要成为“百年老店”，必须实现长期稳健经营。

　　寿险行业的本质不是投资、融资，而是以客户生命周期为轴兑现“终身承诺”。从国际案例来看，“百年老店”只是起步价，比如中英人寿外资股东——拥有330年经营积淀的英国英杰华集团。这些穿越了数次经济周期的企业，用时间验证了寿险经营的终极法则。

　　值得一提的是，这类跨越周期长期发展的企业，稳健经营并非依靠个体核心管理者的个人决策，而是依托标准化、专业化的长效治理体系。真正可持续的经营依赖于完善的管理体系、规范业务流程与严格内控纪律。行业发展应当敬畏经营底层规律，在核心经营逻辑上保持审慎遵循。

　　解题一：建立“三端四表”一体化管理体系

　　在这个目标下，好的解题思路就是“三端四表”一体化管理体系——资产端、负债端、资本端三端协同，资产负债表、利润表、内含价值表、偿付能力表四表统筹。

　　一体化的核心是真正解决保险能否做“耐心资本”的问题，即不能快进快出，只有行业真正回到长期资负匹配、资负正循环的逻辑下，才能把资产大量投资于稳健的社会底层资产，打牢百年生存地基。

　　但从理念到落地，存在诸多现实困难，其中最大的障碍在于组织架构。目前，行业正从分离管理型、静态管理型，向资负联动型演进，行业有些机构仍以单一维度、静态视角开展经营管理，资负联动一体化统筹体系建设仍有广阔提升空间。

　　解题二：优化负债端产品结构，均衡配置多元产品组合

　　回到负债端，行业可探索“固定保障+浮动收益”产品设计，统筹传统保障险与分红产品协同发展。

　　各类人身险产品负债成本各有区别，分别适配不同客户的保障与财富管理需求，行业不宜集中单一赛道，需通过多元产品矩阵匹配客户差异化风险偏好，持续优化长期负债结构。

　　当前，行业正处于吸收低成本负债，“以增量化存量”的关键窗口期，同时在偿付能力监管约束下，新业务扩张需保持稳健节奏，抢抓机遇合理扩表，夯实负债底盘。

　　解题三：深化供给侧改革

　　深化供给侧改革，重点在于统筹产服供给、渠道能力建设、配套出清机制。

　　而最大的出清机制是市场化的优胜劣汰。一方面，需要优化机构数量和市场结构；另一方面，是在有作为空间的代理人端——要提升销售人员专业素养，从源头提升供给质量。

　　解题四：动态管控信用风险敞口

　　站在风险的角度上，很多题变得容易解了。

　　过往行业发展阶段，部分机构经营模式侧重规模扩张，资负匹配协同不足，历经多轮风险缓释与行业规范化调整后，目前行业多数公司较为健康，系统性风险底线基本筑牢。

　　当前信用利差不足、回报承压，信用风险整体可控，但需持续夯实资产质量，动态监控敞口变化。

　　解题五：以刚性机制约束利率博弈行为

　　利率风险是行业首要风险，是从经营角度最该关注的核心风险。

　　这里需要区分一下利率风险与利差损风险。利差损严格意义上不算风险，而是定价错误，核心是如何消化的问题。而利率风险是永恒的风险，是利率波动时资产、负债、资本三端动态变动的核心风险。

　　利率风险难以精确衡量，且一旦暴露则无有效缓释手段，冲击力度极强，极易诱发机构经营危机。可以借鉴国际成熟市场经验，实行利率“零风险容忍度”刚性管控，坚持利率中性配置，约束利率博弈行为。

　　解题六：潜在利差损风险整体可控

　　目前，处于以低成本新单业务稀释存量负债成本的关键窗口期。过往高定价产品，在逐渐被稀释的过程中，潜在利差损风险整体可控。未来，需在偿付能力可控情况下，推动行业形成资负新稳态。

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　　解题七：重构资产配置格局应对市场风险

　　在可配置优质资产不足的情况下，权益配置比例被动推高。

　　而以有限自有资本承载大额权益资产，应对二级市场波动的缓冲空间不足，整体风险敞口处于较高水平，同时权益增配也对偿付能力管理带来一定考验。

　　过度增配权益易造成“高刚性负债+高波动资产”的错配组合，加剧经营的脆弱性。破局之道在于加快构建多元均衡的新腰部资产配置格局，形成“债性+股性+租金收益”的多层次配置，降低对单一权益的依赖，提升穿越周期能力。

　　K型分化下保险业长期向好：强化“两器”功能，“大象漫步”式稳健增长可期

　　行业前景仍较为乐观，尤其是在K型分化的当下。

　　最明确的是稳固的需求端。寿险不是解决Up side Potential，而是解决Down side Protection，核心优势恰恰是穿越周期的风险管理。宏观环境调整、人口老龄化加速下，恰是保险需求爆发之时，人们需要保护顺周期下积累的财富果实。寿险业凭借深厚的存量积累，不仅能有效防御经济波动，还能在宏观环境调整期实现“大象漫步”式的稳健增长。

　　在K型分化格局下，保险业的定位更加清晰——作为“两器”是适配分化格局的优质调节工具。一方面，发挥“稳定器”功能，守护健康与养老，把握居民财富第三次迁徙的历史机遇；另一方面，发挥“减震器”功能，做好耐心资本，将最稳定的资产配置于社会底层资产，为新质生产力提供发展动能。

　　回归行业现实，增速稳健的同时隐忧凸显。从2026年前5月的数据来看，个险业务迎来过往三年最好开局增长，银保渠道持续成为增长核心，经代渠道基本企稳，在当前的市场背景下，行业仍具备充足增长空间。

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　　最为关键的，就是行业需要落实好真正的长周期考核。真正的长期导向考核，并非单纯拉长指标核算周期，关键在于选用能够引导险企稳健长效经营的考核维度，核心聚焦考核指标本身的长期价值导向，而非仅调整考核时长，以此引导行业摒弃短期规模导向，持续夯实长期稳健经营的底层能力。

　　最后，可梳理三大核心发展判断：一是利率降台阶基本稳定，进入双向波动新周期，市场分层发展趋势持续凸显，并将伴随行业发展不断深化；二是行业核心定位持续夯实，守护民生保障、担当耐心资本，是行业不变的发展根基；三是唯有建立资产负债整体观，落地“三端四表”一体化管理，方能坚守长期主义、穿越本轮周期，稳步向稳健经营的百年老店迈进，持续走好高质量发展之路。